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這是南山之路的第186篇原創文章
前言：南山寫個股分析文章已經很多了，有時候回頭一看，自己都未免有些眼花繚亂，不知重點在哪裡。今天，我就專門說一下自己目前重點關注的 2 家公司。以下是正文：01近期股價略顯萎靡的格力經常看南山文章的朋友肯定都會發現，我今年是盯上格力了。說實話，格力算是我曾經錯失的一隻大牛股，在 2015年、2016年的時候，因為入市不久就碰上了一場足以記入史冊的大牛市，導致我未免有些心浮氣躁了。看到許多股票都漲上天了，於是心癢難耐，不斷將一隻又一隻股票加入自選股票池，最多時自選股高達 700多隻，又完全沒個重點，終於使得自己“亂花漸欲迷人眼”了。格力在 2016年初股價也曾跌到了我心動的價格，最終我卻被別的股票吸引走了注意力，錯失也就成了必然。好了，我的錯失大牛股回憶錄先放到一邊。接下來主要說說我目前為什麼開始重點關注的格力了。格力是今年特別火的公司，主要的緣故就在於高瓴資本入主格力，這筆交易高瓴資本花費巨資 416.6億，獲得格力 15% 的股權，成交價格為 46.17元/股。高瓴資本是亞洲規模最大的私募股權基金，其成立以來十多年獲得了年化超過 30% 的收益。而這筆交易，高瓴還自願鎖倉三年。如此大手筆再加上自願鎖倉，高瓴毫無疑問是看好董明珠為首的格力管理層，同時也是看好空調這個賽道。高瓴入主格力後，格力電器董事會又迅速推出了股權激勵方案，最高激勵比例達到了 4% 的股份（130多億），激勵計劃伴隨的業績目標，相信也不會太低。同時還規定了格力電器未來現金分紅比例不低於淨利潤的 50%。除此之外，高瓴資本與格力的聯手，還開啟了格力向海外擴張的想象空間，也進一步解開了格力管理層的束縛，為格力下一步的多元化戰略也能起到很大的幫助。不過，為什麼我當下是“非常關注”而不是重倉買入格力呢？這個有必要解釋下，主要是由於今年格力的業績幾乎確定性的會下滑，最終下滑的比例可能超乎市場的預期。其實就算沒有疫情的影響，格力今年業績下降也是大概率事件。格力 2019年 2005億銷售收入這個基數大了些，並且 2018年房地產銷售面積增速已經開始下滑至接近於 0，再加上今年夏天全國大部分地區可能會是涼夏，2020年會是空調行業的相對低谷。
而同行的大力降價促銷，已經讓格力在 2019年倍感壓力，其空調份額從 2018年的 33%滑落至不到 30%，雙十一格力讓利 100億進行大促銷，雖然保住了市場份額下滑的頹勢，但也壓縮了其淨利潤。看遠點，再看遠點，空調賽道非常不錯，格力出口全球市場這一塊有足夠想象空間，更重要的是，就算增長年化只有 5%，但是格力賺回來的是真金白銀，現金流良好，真實負債低。這樣的公司，市場其實不會長期虧待的。2020年格力似乎負增長已成定局，2021年的增長動力我暫時也還看不到。董明珠曾豪言，到 2023年格力要實現 5000億-6000億的銷售目標，我無法判斷能否實現，但我相信格力的未來五年業績年複合增速達到 10% 以上應該問題不大。這個增長將來自於量價雙擊，一是國內份額強勢奪回，加上海外市場擴張；二是面向高階客戶的空調份額提高。只是，當下我還希望再看看格力二季度的表現，想買的更便宜些。大家也可以看到，儘管格力推出了 30億到 60億的回購計劃，然而在大盤有所回暖的情況下，其股價近期依然萎靡不振，這說明市場對格力也有比較悲觀的預期。我們要再耐心些，等待市場的負面邏輯展開的更充分了，再開始買格力。當然，即使是現在就建倉，長期來看虧損的可能也很小。02分眾傳媒
這幾年分眾傳媒一直是雪球最熱門的股票之一，先是有包括雪球老闆在內的一眾大V瘋狂加持，再加上其業績確實彪悍，在2017年實現 120億收入，淨利潤高達 60億，突然之間分眾就成了大眾情人。
進入2018年，分眾傳媒的營業收入達到了近幾年的頂峰 145.5億，淨利潤 58億；2019年其營收為 121億，同比下降 16.6%，淨利潤也下降至 18.75億。
同時資產負債表也有所惡化，截至 2019年三季度末，其應收賬款高達 43.3億，而且賬齡年限延長了。
這其實與分眾所處的廣告行業存在較強的週期性有一定關係。
展望未來，由於分眾傳媒擴張梯媒點位，其未來三年可能達到的營業收入有望在 160億到 200億之間，按照 30% 的淨利率計算，其淨利潤為 48億到 60億，給 15 到 20 倍的估值，其總市值合理區間在 720億到 1200億之間。
現在分眾總市值為 650億，可見其股價應該是處於比較合理的位置，如果股價下跌至 500億左右買入（我又調高了分眾的買入價，果然，認知是會不斷變化的），持有三年翻倍希望是很大的。由於分眾一季報似乎給了市場一些驚喜，股價已經反彈 15% 了，未來是不是有機會入手，很難說。
這裡多說一點，我們決定買不買一家企業，最主要的是抓住核心邏輯，而不是看無數篇長文分析來給自己壯膽。
有一位知名大V就是寫了十幾篇長文不停給自己壯膽，卻沒有看到巨集觀經濟和廣告週期變化，競爭者帶來的壓力，沒有真正看清其商業本質：分眾的梯媒業務本質上並不能說是一個頂尖的賽道，高達 50% 的淨利率是很難持續的。
可以看看微博、百度的淨利率（週期頂部分別是30%左右、45%左右），就知道分眾當初的淨利率是虛高了，再加上買在了週期頂部，所以不斷寫長文並沒有扭轉被膝蓋斬的慘痛命運。
而當下的分眾傳媒則是在不斷的逆境中，顯示出了一定的韌性，我認為許多負面情況都得到了展現，分眾的現金流一直都還不錯，等個合適的價格（500億市值），就是重倉買入的機會了。本文僅供參考，不構成投資建議。拒絕白嫖，幫忙點個“在看”呀~文末必備福利：低傭開戶，有你們最想要的那個優惠！綜合費率最便宜的龍頭券商，點選下面的連結即可享受開戶優惠：萬1.2！綜合費率最低的龍頭券商開戶推薦閱讀→如何尋找大牛股？看完你一定能學會→關於知識星球的幾點說明→萬1佣金開戶，年省3000多元！
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