1.泡菜溢價產生的原因
2017 年 12 月 12 日美國 CNN 第一次報道韓國市場的加密貨幣交易熱，將其稱之為“泡菜溢價”。
所謂泡菜溢價，是指一定時期，同一加密貨幣，在韓國市場的價格要比國外交易所高出近40%的特殊現象。
這一現象產生的原因主要在於韓國加密貨幣交易的供不應求。
據稱，韓國當地民眾2018年年初熱衷炒作虛擬貨幣，按照韓國央行（BOK）去年九月到十一月之間對19歲以上25011個成年人進行的民調顯示：
40%年輕人渴望擁有加密貨幣，20~30歲的韓國人熟悉加密貨幣，在最近對新型數字貨幣的狂熱中，願意進行投資。
另外，從2018年下半年開始，加密貨幣已逐漸成為非常受歡迎的投資選擇，韓國約有300萬人購買和交易虛擬貨幣。
而與韓國民眾炒作狂潮形成鮮明對比的，是韓國政府對於加密貨幣交易的謹慎態度。
由於韓國政府在加密貨幣領域對資金管制的有嚴格的政策限制，而且韓國交易所為保護韓國投資者，在投資上幣方面持謹慎態度，使得韓國市場上可交易的 Token 種類偏少。
由此導致整個國家的幣種和數量相對稀缺，在國家內部形成了供不應求的孤島效應。
最終使得同一加密貨幣在峰值時的價格要比海外市場高出很多。
網路資料顯示，泡菜溢價就曾在 2017 年底達到高峰，韓國和其他國家的幣價差異突然飆升至 30％，最終在 2018 年 1 月 8 日創下歷史新高，達 50％以上。
2.泡菜溢價帶來的“商機”
一般來說，交易所之間的 token 價格會存在一定的差距，而交易所的機器人以及量化交易團隊，會在短時間內把這種價差給抹平或者控制在合理的範圍內，所以只價格差異不大，都比較正常。
但是一旦價格差距過大且短時間內無法調控的話，就會出現交易所加密貨幣價格出現較大差異，從而產生套利空間。
譬如說，韓國交易所 Bithumb 上面的 RX/" target="_blank"">ZRX 幣種，是其他交易所價格的數倍，所以投資者在價格正常的交易所以 1 元的成本買入 ZRX，然後將 ZRX 提幣到 Bithumb，這時投資者手裡的 ZRX 已經變成 3 元。然後再用 ZRX 交易比特幣後，提幣到場外交易或者繼續回到正常價格的交易所繼續搬磚變現。
如果沒有出現提幣充幣延遲的問題，投資者在很短的時間內便可以直接獲利 200% 的收益（不含交易手續費和提現手續費）。
套利空間的存在，也就自然而然產生了“token掮客”:將一個交易所的 Token 搬到另外一個有溢價的交易所。在幣圈，這種行為叫做搬磚。
一般來說，套利空間有多大，搬磚的產業就會做多大，而這些市場團隊最喜歡的搬磚地點就是韓國。因為這裡存在著較高的“泡菜溢價”。
因為泡菜溢價獲取搬磚利潤到底有多大？
2017 年 5 月韓國內部市場由於泡菜溢價效應的存在，比特幣價格曾一度達到 24000 美元，高額套利空間引得全球資本進行花式搬磚，韓國各大交易所的交易量也隨之大幅增加。
CoinMarketCap 記載最高時全球交易量排名第 5 名。作為韓國四大交易所之一的 Bithumb，受到搬磚手續費的福利，在 2017 年收入達到了 3.3 億美元，同比 2016 年增加了 171 倍。
即便後面韓國政府對數字加密貨幣市場監管愈顯苛刻，但是搬磚者面對觸手可及的暴利，依舊在市場上糾結了幾股不同的國際搬磚專業隊伍，前往韓國交易所搬磚。
對於搬磚者來說，韓國的“泡菜”，是真的很誘人。
不過，泡菜溢價在為板磚者帶來高額回報的同時，也進一步加劇了全球加密貨幣的價格扭曲。
因為泡菜溢價使得搬磚現象更為頻繁，而隨著國際搬磚運動的瘋狂湧動和外部資金的大量進入，也造就了韓國加密貨幣市場的虛假繁榮，從而間接抬高了全球市場加密貨幣的平均價格，進一步導致全球加密貨幣在價格交易上的嚴重扭曲。
之前網路資料顯示，為了對加密貨幣的價格進行修正，2018 年年初 CoinMarketCap 修改了演算法，臨時將韓國三大交易所 Bithumb、Coinone 及 Korbit 的資料從中剔除，在將「泡菜溢價」剔除掉之後，部分 Token 流通市值出現大跳水，一天內市值蒸發 1000 億美元。
後來就有人認為， CoinMarketCap 剔除韓國交易所資料導致了全球幣價大跳水。
3.韓國政府的監管
自從去年中國取消了加密貨幣交易以後，很多加密貨幣從中國進入到了韓國的交易所，並透過非法手段交換成外國貨幣，隨後再返回中國。
當然，套利者並不僅限於中國投資人。隨著對韓國監管措施的擔憂不斷升級，國際套利者不斷在國際市場上購買比特幣，然後在韓國以高格出售，扮演著無險搬磚的角色。
韓國政府當然不允許這等空手套白狼的事件發生，並且採取更加嚴苛的資金限制政策防止"泡菜溢價”的出現：
2018年1月底韓國政府實行類似於美國的KYC的實名制，致使中小型加密交易所無法開設新的虛擬賬戶，銀行選擇只為國內最大的加密交易所開放它們：Upbit，Bithumb，Coinone和Korbit。
新措施不僅將1月31日之前原有的在韓外國人賬戶作廢，而且海外投資者也無法繞過稽覈新開戶加入韓國交易所。
同時，令人眼紅的“泡菜溢價”還要應對外匯管制和波動性風險等問題：
韓國官方規定，如果居民和公司每年換匯超過5萬美元，就要提交申請並證明原因，也就是說，換匯不一定會得到批准。年交易額超過1萬美元，都必須向當地稅務局報告。如果居民要將錢轉出韓國，可能還會更嚴厲的反洗錢調查。
因為韓國交易所採取強認證限制，投資者必須具備韓國的銀行賬戶才能進行交易，同時對於交易所的金錢往來，政府了也採取了極其嚴厲的監管措施。去年12月，多名中國投資者因為從事搬磚洗錢活動而被捕；今年2月份，兩名日本炒幣者在韓國透過泡菜溢價將比特幣兌換成金條出境時被捕。
韓國政府的政策施壓，讓許多國外投資者已經不能在明面上直接搬磚，而是透過和韓國人的合作的方式來搬磚，即便是這樣，也非常小心謹慎，因為韓國政府對洗錢、異常資金往來監管極其嚴格，幾乎任何非法的資金往來都可能將銀行賬號凍結，交易所也會設定充提限制。
在2018年第二季度，在加密市場遭遇歷史上第三次最嚴重的修正後的幾個月，韓國官方就稱，所謂的“泡菜溢價”已完全從韓國的加密貨幣交易市場中消失，韓國金融服務委員會(FSC)對市場的穩定情況表示樂觀態度。FSC副主席 Kim Yong-bum表示：
在韓國政府的政策帶動下“泡菜溢價”已消失。然而，在其頂峰時期，由於需求和投機的異常激增，本地加密貨幣交易市場的泡菜溢價達到了50%。目前，加密貨幣的市場表現幾乎與其他市場相同，趨於穩定。
4.泡菜溢價再現
然而，在2018年7月，溢價再次出現。主要代幣開始出現價格異動。一些代幣的價格從美國和日本市場平均價格水平上漲了300%到600%，而這些代幣在韓國本土市場的銷量也猛增。
就這樣，在短暫的一個月後，打了韓國政府的臉。
當然，許多投資者為了給韓國政府挽尊，認為這只是加密貨幣領域的一個積極短期動向，而且這些異常行為完全是由Bithumb造成的（Bithumb在2018年6月駭客攻擊後做出了一項有爭議的決定，即禁止了存取款業務），而韓國的其他包括UPbit、Korbit和Coinone等交易平臺，佔當地加密貨幣市場份額的近80％，自2017年底以來一直沒有出現“泡菜溢價”。
所以可以證明，韓國金融當局動用了大部分資源產生了實質效果，成功地消除了“泡菜溢價”。過去一個月，僅僅在Bithumb又再次出現“泡菜溢價”，所以Bithumb，你要被請去喝茶。
今天早上，韓國央行還重申，考慮到防止洗錢、逃稅等目的，不會為了解決“泡菜溢價”而放寬交易實名制、匯款限度等監管等制度。
至於泡菜溢價會不會在投機套利行為和政府監管=的博弈中不定時再現，我們就不得而知了。
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