作者：Ivans
出品：陀螺財經
編者按：在主流比特幣走勢放緩的情況下，Coinbase正被迫放寬其他加密貨幣的准入條件。
美東時間5月17日，Coinbase首次跌破250美元的發行價。跌勢延續至5月19日，盤前股價報230.8美元。
就在不久前，Coinbase才正式公佈了2021年一季度財報。不過，華爾街普遍預計財報將不會給投資者帶來太多驚喜，因為公司早前已經公佈了初期業績。
財報顯示，Coinbase於2021年一季度營收約16億美元，市場預期為18.14億美元，上年同期僅為1.79億美元；淨利潤為7.71億美元，市場預期為7.62億美元，與上年同期的3200萬美元相比增長23倍。
市場反應正如華爾街所料，5月13日，Coinbase股價收跌6.53%，報265.10美元，跌勢一度接近發行價格250美元。
而Coinbase執行長BrianArmstrong在財報後發出了一則重磅訊息，計劃未來6到8周內上線狗狗幣（Dogecoin）。
自Coinbase上市以來，股價似乎進入了下降通道，與上市前投資人的期望漸行漸遠，各大投行的分析師正在尋找更多關於Coinbase如何實現持續高增長的答案。目前限制Coinbase增長的因素有哪些？狗狗幣又能否成為Coinbase新的增長點?
分析：交易所競爭加劇，Coinbase定價能力削弱
有分析認為，Coinbase 最近的走勢低迷，部分原因是傳統銀行大舉進軍加密貨幣市場，同時與同業其它交易所的競爭加劇。
根據 CNBC 獨家獲得的一份內部備忘錄，高盛通知其市場人員，一個新建立的加密貨幣交易部門已經成功交易了兩種與比特幣相關的衍生品。與此同時，摩根士丹利已經表示，打算向高淨值客戶提供加密貨幣服務，其他多家銀行似乎也準備效仿。
投資研究公司 New construct 的執行長 David Trainer 表示，隨著新進入者加入加密貨幣市場，Coinbase 的股價可能會較目前水平下跌 65%。
Trainer 在研究報告中寫道:" 由於加密貨幣交易領域競爭加劇，Coinbase 的估值上升空間或已見頂，公司的市場份額和定價能力或被進一步削弱。"
Moffett Nathanson 分析師 Lisa Ellis 則持不同看法，維持目標價 600 美元。她表示，看空 Coinbase 的人在尋找所謂的利率潤受到侵蝕的跡象。
" 對 Coinbase 持負面看法是非常容易的，" 她說。" 不過，現在認為競爭會很快損害公司利潤可能還為時過早。" 但她表示，使用者增長乏力可能會對該公司的股價人氣造成更大打擊，至少在短期內是這樣。
根據 Coinbase 此前釋出的業績預告，其月度活躍使用者基數已經增長到 610 萬。平臺交易額達到 3350 億美元，擁有 5600 萬經過驗證的使用者。平臺資產達 2230 億美元，佔加密資產市場份額的 11.3％，其中來自機構客戶的資產為 1220 億美元。
在 Ellis 看來，平臺的月活使用者的增長更多來源於專業投資者，由於 PayPal 和其它平臺向普通投資者提供加密交易服務的場所，Coinbase 的月度活躍使用者增長可能會受到影響。
比特幣交易費佔大頭，但比特幣牛市或將結束
Coinbase行情走弱，交易所之間的潛在競爭是一方面，而另一方面則是與比特幣相關。
今年4月6日，Coinbase公佈了2021年第一季度預期業績。從收入結構看，Coinbase約85.8%的收入來自客戶交易手續費，約3.5%的收入來自訂閱與服務收入，主要是客戶支付的資產託管費用。此外，約10.6%的收入來自其他收入。
在交易手續費中，比特幣和以太坊的交易手續費又佔了大頭。資料顯示，Coinbase比特幣手續費佔比41%，交易以太坊手續費佔比15%。
業內人士指出，Coinbase2020年至2021年業績大幅上漲與比特幣這一波牛市有直接關係。
但近日比特幣正不斷出現閃崩行情，今年以來的比特幣牛市正處於崩壞邊緣。自5月13日起，比特幣價格出現閃崩跌穿5萬美元。5月19日，比特幣一度跌穿4萬美元。全球加密貨幣總市值24小時內蒸發了約2796.5億美元。
據比特幣家園訊息，19日過去24小時有223004人，120億資金爆倉。
一旦比特幣牛市結束，Coinbase的主力營收或將大幅縮水。
狗狗幣漲幅高達14000%，Coinbase計劃入局
Coinbase也意識到，越來越多交易所平臺的入局所帶來的潛在競爭以及自身的短板。
在Coinbase的Q1財報當中，開頭的股東信就提到了這一點。
（Coinbase的股東信，來源：sec.gov）
信中提到了，“儘管我們取得了強勁的第一季度業績，但加密經濟的快速發展也給Coinbase帶來了挑戰。隨著新的市場進入者不斷湧入加密貨幣市場，競爭正在加劇。我們的競爭對手正在支援某些交易量大且我們目前不支援的市值快速增長的加密資產，並提供我們沒有的新產品和服務。我們歡迎這些挑戰，因為這些挑戰表明我們所服務的市場正在快速增長，但我們也必須繼續迅速採取行動以應對這些挑戰，這激勵我們朝著行動和增長邁進。”
Coinbase所提到的“目前不支援的加密資產”，狗狗幣正是其中之一，為此，Brian Armstrong宣佈計劃上線狗狗幣並不是空穴來風。
那為什麼是狗狗幣呢？
值得注意的是，狗狗幣今年來累計的升幅最高達14000%，遠遠跑贏比特幣等其他加密貨幣，成為今年來升值最大的數字資產之一。加密貨幣研究機構CoinMarketCap的資料顯示，狗狗幣總市值於5月6日市值達870億美元，超過了聯邦快遞，成為僅次於比特幣、以太幣、幣安幣的第4大數字貨幣。
即使是近日叫停了比特幣購車的特斯拉CEO Elon Musk，不久之後也在社交平臺推特上表示，正與狗狗幣開發人員合作以提高交易效率。並表示，狗狗幣可將區塊時間加快10倍，降低手續費用100倍。
歐易OKEx研究院首席研究員威廉曾對媒體表示。“鑑於比特幣市值佔比不斷下降，業界猜測以太坊是否有望接棒比特幣扛起市場大旗。但比特幣可被視為加密數字貨幣市場中的‘茅臺’，主導地位很難被撼動，目前加密貨幣市場處於牛市階段，所以各種山寨幣普遍上漲，進而拉低了比特幣的市場份額，未來市場進入熊市階段，比特幣的市場份額又會提高。”
陀螺財經總結
Coinbase目前可交易的產品主要是比特幣和以太坊等主流加密貨幣，受制於合規考量和美國監管的嚴格程度，Coinbase上支援的交易品種和金融服務遠低於其競爭對手。在主流的比特幣走勢放緩的情況下，Coinbase正被迫放寬其他加密貨幣的准入條件，否則，下一個財季將難以交出理想的成績單。
值得一提的是，19日，在比特幣失守40000美元，以太坊失守3000美元的同時，狗狗幣也失守0.4美元，日內跌幅擴大一度至20%。這對於Coinbase上線狗狗幣的決策，或將存在變數。
有關Coinbase的最新動態，陀螺財經將持續關注。
本文內容不構成任何投資建議。
參考資料：
【1】Coinbase放榜在即，分析師卻看衰股價再跌六成？
