本系列文章將在傳統邏輯的基礎上，試著梳理出區塊鏈上的新邏輯，然後介紹前兩者基礎之上的那一點新設計。就讓我們從這次DeFi 爆發的導火索，作為交易工具的DEX 開始吧。
1. 交易的傳統邏輯
交易包含兩個參與者，買方和賣方，缺一不可；但這兩者不一定能找到彼此，就需要有一個公共的交易場所，比如菜市場或者交易所，大家想要交易時都去到這裡，買方和賣方也就容易遇到。
對於一個交易場所，最重要的功能是當一個人想買時就能買到（以他可以接受的價格）；當一個人想賣時也能賣出。這與參與該場所的交易數量有關，更多的買單和賣單，也就更容易達成交易。
買單和賣單除了可以由真實的交易者提供外，還可以由做市商來提供，他們本身並沒有交易需求，但他們會提供很多的買單和賣單，這樣即使缺少真實的買方或賣方，交易者也能透過做市商完成交易。
做市商為什麼要這麼做？為了賺錢。主要有兩個方面的收入，一是他們為交易所提供了最寶貴的流動性，當交易所從真實的買賣雙方那兒收取手續費後，會把一部分的手續費給到做市商；二是交易的價格總是在變化，做市商掛出低價格的買單和高價格的賣單，賺取這兩者中的差價。
以上是交易工具的基本邏輯，它同時適用於CEX 和DEX。為什麼DEX 一直難以發展起來，因為鏈上的交易者和做市商都不夠，或者說流動性不夠，就像一個菜市場，雖然乾淨漂亮，但沒人在這兒交易，而越是沒人交易，就越難吸引人（包括做市商）過來交易。
2. 交易的新邏輯
那為什麼DEX 在今年暴得大名？因為它們找到了一種提供流動性的新方法：AMM（自動化做市商）。在這種方法為DEX 提供了流動性後，DEX 自然就運轉了起來。這其中的「舊」邏輯是交易所的運轉依賴於流動性，做市商在流動性的提供中扮演著重要角色；疊加的「新」邏輯是AMM，它是且僅是一種新的適合於鏈上的做市商工作方式。
在AMM 中，做市商是如何工作的？我們以一個流動性不好、需要做市商的菜市場為例來討論。
一個基於訂單簿的菜市場（CEX 和部分DEX）是這樣的：一個人來菜市場3塊錢一斤賣大米，但沒有人想買，做市商就買下這斤大米；第二天有個人來菜市場買大米，看到做市商4塊錢一斤的大米，覺得價格合適就買了下來。做市商需要提供兩個訂單來匹配真實交易者的需求，一個用來買，一個用來賣。
一個AMM 菜市場（Uniswap、Curve 等DEX）是這樣的：有一個大臺子，臺子左邊是一堆大米，右邊是一堆錢，中間是一個機器人；賣大米的人來了，他只需要把手裡的5斤大米放在左邊，機器人就會告訴他可以從右邊拿走多少錢；買大米的人來了，它只需要把50塊錢放在右邊，機器人就會告訴他可以從左邊拿走多少大米。
做市商的工作變得簡單，他只需要把自己的大米和錢以約定的比例放在臺子上即可。這裡的核心點只是交易價格的計算。系統如何知道每一筆交易的成交價格？其實並不麻煩，透過一個函式算出來。
以Uniswap 為例，它使用的函式是x*y =k，其中k 是約定好的常數，x 是大米的數量，y 是錢的數量，假設規定k =2500，最初的大米數量是50，錢的數量是50；賣大米的人來了，他放下了5斤大米，那麼就計算y =2500 /（50+5）=45.45，即當臺子上有了55斤大米後，錢的數量應該是45.45，那也意味著賣大米的人可以從臺子右邊拿走4.55數量的錢（50 - 45.45=4.55）。
如果賣大米的人接著賣5斤大米會發生什麼？計算y =2500/（55+5）=41.67,那麼賣大米的人可以從臺子右邊拿走3.78數量的錢（45.45-41.67=3.78）。
為什麼同樣是賣5斤大米，第一次可以賣出4.55的錢，第二次只能賣出3.78？這就是用函式來定價的一個缺點：滑點。x 被賣入的越多，x 越便宜；x 被買走的越多，x 越貴。
滑點的存在為DEX 引入了一個新角色，套利者。賣大米的人第二次是以3.78的價格賣出了5斤大米，遵循x *y =k，如果這時候買入5斤大米，也只需要花費3.78。這個便宜的價格不一定是因為大米真的便宜了，而是在這個交易池裡被一個方向上的賣單變得便宜。
可以認為套利者也是做市商，他們讓交易池重新平衡，讓交易價格趨近合理；試想如果這個市場全是賣大米的，又沒有套利者，那這個交易池是難以繼續下去的，因為大米價格太低。
不難發現，在訂單簿模式下，做市商賺交易費和價格差這兩個部分的錢；在AMM 中，做市商，或者說流動性提供者只賺交易費這一個部分的錢，而套利者則賺價格差這一部分的錢。這是訂單簿和AMM 因為不同的原理導致的一個比較大的不同。
需要注意的是，滑點與交易池的大小有關，比如臺子上有500的大米和500的錢，那麼賣兩次5斤大米能拿走的錢分別是4.95和4.84，滑點相對較小。這是AMM 類DEX 把流動性提供看得無比重要的原因，一個交易池越大，它的滑點就越低，使用者體驗也就越好。
3. 不同協議的一點新設計
滑點還與DEX選擇的定價函式有關，比如我們用x+y =k來定價，同樣買賣大米，k=100，最初的大米數量是50，錢的數量是50。賣大米的人來了，他放下了5斤大米，就可以拿走5份錢，因為這就令到k =100；他又放下5斤大米，又可以拿走5塊錢，因為這令k =100。
在該函式下，完全沒有滑點；但有一個致命的缺點，假如在這個市場外1份錢買不到1斤大米（而這個市場永遠是一份錢對應一份大米），就會有另一種套利者來該市場買走所有的大米，讓交易池裡只剩下100份錢。
這對於流動性提供者來說是一種較大的風險，因為他本來有50的大米和50的錢，如果大米漲到2份錢一斤，他就有150份的錢；而現在留給他的只是100份的錢。所以x+y =k雖然能避開滑點，但風險太高無法被單獨使用，它只能與其他函式一起使用以減少滑點，且更適合x 和y 的相對價格波動較小的情況。
而這就是為什麼會有Curve。它服務的是穩定幣間的交易，便可以針對這種特定的交易場景（x 和y 價格波動小）設計定價函式，它在x*y =k的基礎上加入了x+y =k，實現交易體驗的最佳化。這種不同定價函式的選擇，就是前文中提到的不同協議間的那「一點新設計」。
x+y =k 帶來的這種風險被稱為無常損失，所有AMM 都會有無常損失問題，因為只要交易池內的價格與外部世界的價格不一致，就會有套利者來「搬平價格」，而套利者賺到的，就是流動性提供者損失的。
因此又出現了一批新的DEX，比如Bancor V2，它們透過使用預言機引入外部世界的價格，從而降低交易池與外部世界價格不一致的風險，減少無常損失。而在函式定價的基礎上加入預言機定價，就是那「一點新設計」。
所以，當看到層出不窮的新協議/新應用時，不要被廢話和細節淹沒，直接去看它的新的定價方法即可。而看一個定價方法，就是看它是如何透過設計（透過函式的選擇、透過與預言機的結合等）來減少滑點和減少無常損失的。
有趣的是，滑點和無常損失間存在一些互斥關係，減少滑點追逐的是一種價格的穩定，減少無常損失追逐的是一種價格的變化，最佳化一邊可能會損失另一邊；最新的潮流是引入預言機來打破滑點和無常損失之間的關係，做到只減少無常損失，但預言機又會帶來預言機自身的問題。
因此當你在看這一個點上的新設計時，要注意它的正反兩面，以及由此決定的它的適用場景。
我們並不需要掌握一個定價函式/定價方法的全部細節，只需要知道上述這些它的基本工作原理，以及它的實際應用效果即可。實際應用效果可以透過曲線圖簡單、快速、全面地知曉。
比如當你想要了解Uniswap 的無常損失情況時，就只需要看下圖，其中的藍色曲線展示了當價格發生什麼樣的變化時，無常損失會有多少。
以三個點為例子：黃線與藍線的交叉點是當外部價格沒有發生變化時，無常損失為零；綠線與藍線的交叉點分別是當價格跌了50%後，以及價格漲了100%後，無常損失都為-5.7%，不難發現損失與價格變化的幅度有關，與方向無關。
總而言之，當需要了解不同的或新的交易類協議時，奔著它的定價方法原理和曲線圖去即可，鑑於協議的提出者一定會強調和解釋自己定價方法的特點，我們要做的工作其實就是在聽完他們的話後，看曲線圖在滑點和無常損失上的表現是怎麼樣的。
4. DEX的簡要總結
真正的DeFi 可能是一門學科的體量，但目前的DeFi 並不算複雜，不要被泡沫、被太多的詞語、被他人賦予它的外衣迷惑，以及最重要的：瞭解DeFi 最好的途徑是使用它。
最後是一個簡要的總結：
1. AMM 是懶人版的做市商，低門檻版的做市商。做市商不需要專業知識，也不需要工作，他們只需要把錢放入交易池即可。這為把閒置資金投入到做市中來開啟了方便之門。
2. AMM 類DEX 的設計，其核心是定價方法的設計，雖然有諸多不同的設計，但它們的主要目的都是為了減少滑點以及減少無常損失。
3. 如果你有一筆資金，你可以：成為做市商賺錢；透過策略在交易池內部套利賺錢；透過策略在不同交易池間套利賺錢。
4. 雖然風頭正勁的是AMM，但也不要忘了訂單簿模式的DEX，它們有突出的優勢，只不過目前還缺流動性。訂單簿模式似乎在可組合性上會遜於AMM，但我並不確定，而兩者是否會有這個區別會比較重要。
