券商 Robinhood 遭罰,監管機構是在殺雞儆猴?

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來源/刺客夜行

年初寫過一篇:替羅賓漢感到不值得 

今天再次感嘆羅賓漢不值得,被監管機構罰款了七千萬,券商罰款最高記錄,殺雞儆猴。

監管機構對羅賓漢的處罰主要基於幾點:

1. Since September 2016, the firm has negligently communicated false and misleading information to its customers.

羅賓漢和客戶的溝通訊息有誤導。

包括到底能否用保證金賬戶交易,賬戶裡面到底有多少現金,賬戶的purchasing power是多少,期權交易的風險,是否會觸及margin call。

特別提到,一個20歲的小孩,因為看到自己羅賓漢賬戶倒欠了75萬,自殺了,結果最後發現他根本沒開保證金賬戶,賬戶顯示的現金數額搞錯了。

小孩的父母自然去告了羅賓漢,認為羅賓漢targeted young and inexperienced customers, pushed them to engage in risky trading practices. 另外,在使用者有問題尋求幫助的時候,羅賓漢沒有提供任何meaningful customer support。

的確,羅賓漢希望用tech公司的方式做金融,科技解決一切,本來連電話客服都不設。使用者遇到問題只能寫郵件溝通,一封郵件過去要等上半個月。

羅賓漢本身是科技公司,一共只有1200個員工,本身不打算設人工客服。自從去年被監管查了後,客服人數激增幾倍,現在弄了快3000個客服人員。客服是本身員工數的2.5倍。成本這麼一上去,不知道今後還有沒有盈利了。

2. Failed to exercise due diligence before approving customers to place options trades.

目前羅賓漢用機器人和演算法來批准交易。

這種演算法自動處理的形式,其他行業可以,金融行業不行。使用者資訊不準確怎麼辦? 填的資訊前後矛盾怎麼辦? 故意把自己年齡填錯怎麼辦?

監管部門一查,說多批了幾千個本來不符合開設期權交易條件的賬戶。

這點羅賓漢也冤,錯批了幾千個賬戶,但本身有快2000萬的使用者,千分之一錯誤率,被監管揪住。

Again,還是人力不夠,要加人工審批,繼續加人力成本。

3. Robinhood failed to reasonably supervise the technology that it relied upon to provide core broker-dealer services。

羅賓漢對自己tech部門管理不力。

最主要的表現就是去年市場波動最大的幾天,交易系統客戶端宕機登不上去。一個月發生好幾次,本來想交易的客戶交易不了,損失慘重。監管要求羅賓漢給這些使用者賠償五百萬。

這點明顯殺雞儆猴,去年市場連續跌停牌的幾天客戶端登不上去的不止羅賓漢一家。更大的券商也發生了宕機問題,但羅賓漢還有其他問題被揪住,數罪併罰,從嚴處理。

下面來說說我的想法:

1. 

本來羅賓漢今年要上市,現在被監管擺上這麼一道,估值要大打折扣。

就像前面講的,本身1000多員工,結果現在另外搞出快3000個客服來,成本結構一下子從科技公司轉為勞動密集型傳統公司,估值也不可能按科技公司來估值了。

羅賓漢2020年毛利一共6.7個億,按零售券商的平均利潤率10%,盈利也就七千萬左右。現在一下子罰款7000萬,一年的盈利都罰完了。

2.

羅賓漢的平均賬戶大小是3500塊。考慮到有很多百萬的大賬戶,去掉大賬戶outliers之後,估計平均賬戶size一兩千塊。相比類似商業模式的其他券商:E trade平均賬戶10萬, Charles Schwab平均賬戶24萬。

使用者人數而言,各家不相上下:羅賓漢兩千萬,Fidelity兩千六百萬,Schwab三千萬出頭。

所以各家需要的客服人數或成本相差不大,但是管理金額卻是幾個數量級的差距:羅賓漢兩百億,Etrade六千億,Schwab七萬億。

3.

羅賓漢使用者年輕,金融知識基本為零,錢又少,本不是金融機構希望吸收的客戶型別。

所以羅賓漢最初想法democratize investing and demystify finance是非常創新和make sense的。

傳統金融公司從客戶身上賺錢,賺每筆交易commission。

而Robinhood用網際網路思維來做金融,把客戶變成使用者,不和使用者賺錢,而是轉賣order flow,變現流量。結果在行業內引起巨大海嘯,倒逼其他券商也採取零交易費的模式。

我本身非常傾佩羅賓漢來搖動這個行業的勇氣和決心。

4.

但是,羅賓漢能走多遠,不知道。

一直講金融創新,但是金融因為監管,一直不能創新。

一旦金融創新放開,靠金融創新空手套白狼騙錢太容易,也危害太大了。

如果產生大量的龐氏騙局怎麼辦?養老金被騙光了還是要政府兜底,政府希望大家少賺錢沒事,不要虧完了又來找ZF哭窮,增加社會的不確定因素。於是只好當家長,把大家都當傻孩子,錢少的,堅決不讓你投風險高的東西。

而羅賓漢劍走偏鋒,崛起就是靠gamification,把整個交易使用者端做得極度舒適,吸引大家去網路賭博,正好撞到槍口上。

5.

現在羅賓漢又開始交易cryptocurrencies,走得更極端了。

麻州政府在討論吊銷羅賓漢的執照。

如果羅賓漢不趕緊上市套現,不知道還能撐多久?如何去和Fidelity, schwab等競爭?大量沒有任何金融知識的小賬戶,耗費大量客服資源,光靠payment for order flow能否支撐得起來?

沒有粘性的一把梭客戶,幾個負面訊息,也許就鳥獸散了。

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