一文讀懂讀懂衍生品資料背後的機遇

買賣虛擬貨幣

2021年5月19日,BTC價格大幅下跌。當天BTC永續合約最高價格為4.35萬美元,最低為2.85萬美元。即使對BTC來說,這也是一個大回撥。

要想預測導致幣價大跌的基本因素,即使不是不可能,也是非常困難的一件事。在本次大跌中,中國禁止銀行和支付公司提供與加密貨幣交易相關服務。特斯拉宣佈,由於BTC工作證明機制挖礦耗電量大,不再接受BTC支付,這讓原本大跌的幣價雪上加霜。

儘管幾乎不可能提前知道幣價大跌,但在瞭解市場等社會結構時,透過集體智慧,你總能察覺到一些跡象。

在本次大跌中,BTC期權和相關衍生品資料確實可以起到啟示作用。例如,5月14日,一名交易員透過在Paradigm上執行大宗交易,購買了大量短期4.6萬美元BTC看跌期權。這些期權於5月21日到期,代表未平倉期權增加了近800%。

若要操作期權,投資者需要選擇非常好的時機進行交易,因為期權很快到期。

5月17日星期一,衍生品市場上又出現了一些值得注意的跡象。首先,儘管BTC週一的跌幅更大,達到了4.2萬美元低點,但衍生品市場的反應卻異常強烈。

Deribit期權清算量為當月最高。值得注意的是,投資者大量拋售看多期權,導致看多隱含波動率大幅上升。

隱含波動率曲線中平行上升的情況非常罕見。因為隱含波動率反映期權生命週期中平均波動率。5月16日至17日,隱含波動率大幅上升,這反映了未來300天波動率預期會發生巨大變化。這幾乎從來沒有出現過。

期貨價差是另一種獲得巨大吸引力的衍生品。隨著期貨現金套利交易逐漸增長,專業交易員一直在使用Paradigm利用期權對期貨價差和合成期貨價差進行大宗交易。

Orca交易員Julien Sterz指出,Deribit期貨價格與Binance和FTX等其他交易所的價格存在有趣的差異。

這種差異存在於Deribit,因為該平臺是世界上最大加密期權交易所,而且隨著加密貨幣價格下跌,交易者的gamma值為負。

簡單地說,在這種情況下,交易員在市場下跌時賣出期貨,以對沖期權簿,儘管Deribit期貨交易量低於其他交易場所,交易商必須對沖期權簿,他們必須這樣做,因為市場將要發生大變動,交易員不會停止對沖,儘管價格存在差異。

那些不願保持負gamma值頭寸的投資者可能會選擇買回期權並平倉,同時推高隱含波動率。5月17日,Deribit DVol指數觸及紀錄高位,30日隱含波動率接近160,這並非巧合。

根據以上種種跡象,有些投資者們能夠感覺到市場將要有大調整,5月19日BTC價格大跌,從4.3萬美元直接跌到2.85萬美元,跌幅接近35%。

這是一個非常大級別的回撥,因為BTC市值達到了1萬億美元。但是至少對於市值巨大資產而言,這種波動不經常出現。許多交易員完全沒有準備,當天出現大量爆倉,某些市場反應非常值得注意。

上圖為G-Vol.io期權分析工具提供的資料,圖中顯示5月19日與5月17日的長期期權波動率幾乎相同。

BTC價格大幅下跌35%,但是這對長期波動幾乎沒有影響,只對短期期權價格有影響。

這意味著在5月19日大跌的前兩天,長期期權波動率就已經被市場吸收了。

有可能預測未來走勢嗎?當然不能。基本上,投資者不可能一直準確預測市場。但市場中有一些隱藏訊號,可以透過觀察這些訊號,判斷市場情緒,也會出現一些行情,有時能提供不對稱機會。

例如,Deribit注意到BTC的短期期權波動率傾斜會保持負數,儘管高度相關的資產以太坊創下了歷史新高,且價格呈正偏態分佈。

無論加密貨幣市場走勢如何,期權交易員對購買比特幣看跌期權有著巨大需求。

5月2日比特幣偏態狀況

5月2日以太坊偏態狀況

另一個值得注意的背離是2021年5月10日BTC和以太坊的隱含波動率期限結構。

如果價格持續上漲,這種背離是有道理的,因為以太坊價格創下了歷史新高,而BTC價格停滯不前,但在拋售的情況下,BTC真的能高速度下跌嗎?如果是這樣,交易員可以透過賣出以太坊看跌期權,為買入BTC看跌期權提供資金,從而進行相對波動性交易。

這種型別的市場走勢都可能提供不對稱機會。

所有這些資料都只代表過去的機會,我們應發現未來機遇。

投資者非常值得觀察BTC與以太坊的關係,因為年初至今這兩種資產期權溢價在不斷增長。

年初至今BTC期權溢價

年初至今以太坊期權溢價

我們是否能透過觀察衍生品增長率,從而判斷BTC和以太坊兩種資產的整體市場情緒呢?答案很快就會揭曉。

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