QKL123研報 | 本輪熊市比特幣價格是否已探底?關鍵指標說還早

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本文從供給和需求兩個方面,針對幾個影響比特幣價格的關鍵指標展開分析。結果發現,若比特幣的市場需求在短時間內沒有明顯增長(大概率),按照關鍵指標的歷史資料進行推斷,未來一段時間內比特幣市場價格還將持續探底,直到市值/鏈上交易額維持在10左右。

比特幣價格走勢圖(2013年04月底至2019年03月初)

來源:CoinMetrics ,QKL123

作為點對點支付系統的比特幣於2009年01月被首次挖出(區塊獎勵50個),並於2010年05月以一個比特幣兌0.0025美元的比率被首次使用。2013年04月至2019年03月,比特幣的公開市場價格從100美元左右上漲至4,000美元左右,價格六年間翻了約40倍。期間,比特幣的最高價格曾達到20,000美元左右的歷史最高峰(2017年底),之後出現大幅回落,目前跌幅高達80%(歷史較大週期中第三次跌幅超過80%)。

對於比特幣投資者,其最為關心的應該是未來價格走勢。很多人給出比特幣價格的預測,那麼判斷比特幣價格的依據有哪些?下文將從供給和需求兩個方面,針對幾個影響比特幣價格的關鍵指標展開。

首先,反映比特幣市場供給的兩個關鍵指標:市場供給量和通貨膨脹率。

理論上,比特幣的最大供應量為21,000,000枚,通貨膨脹率會逐年降低至零,這歸咎於比特幣大約每四年區塊獎勵減半的共識機制設計。雖然比特幣最大供應量的最初設計存在被修改的可能性,但從比特幣十年的社羣發展來看,其發行機制被更改的可能性極小。另外,在比特幣出現的初期,可能存在較多金鑰永久丟失的現象,但隨著比特幣價格的升高,此類現象會逐漸減少,所以類似事件對未來比特幣的市場供給影響較小。

比特幣的供給曲線與通貨膨脹率(理論值) 

來源:QKL123

在2019年,比特幣的區塊高度在560,000至610,000之間,其年通貨膨脹率基本維持在3.6%-3.7%之間。比特幣上一次的區塊獎勵減半(25個區塊獎勵減少至12.5個)是在2016年07月,同時年通貨膨脹率在較短時間內由8.5%降至4.2%。下一次區塊獎勵減半(12.5個區塊獎勵減少至6.25個)預期在2020年06月,年通貨膨脹率會在較短時間內由3.6%降至1.8%,比特幣的市場流通量將達到18,375,000枚。未來,預計到2064年04月左右,在區塊高度2,940,000時,比特幣的年通貨膨脹率接近零(0.0008%),市場流通量接近20,999,000枚。

第二,反映比特幣市場需求的兩個關鍵指標:鏈上交易數(Transactions)和鏈上活躍地址數(Active Addresses)。

比特幣每日鏈上交易數(2013年04月底至2019年03月初) 

來源:CoinMetrics ,QKL123

比特幣作為支付系統的唯一支付媒介,其市場需求的強弱可以透過區塊鏈的實際交易筆數來反映。2013年04月至2019年03月期間,比特幣每日鏈上交易數約從50,000筆增加到300,000筆,交易筆數在六年間翻了近六倍,年均增長速度約為83.3%。但是,觀察可以發現,近兩年比特幣每日鏈上交易數並未保持前四年的增長態勢,且出現較大幅度的長時間波動,未來增長很可能會有所放緩。

比特幣鏈上每日活躍地址數(2013年04月底至2019年03月初) 

來源:CoinMetrics ,QKL123

相對比特幣的鏈上交易數,活躍地址數更能反映鏈上實際使用者的多少,比特幣支付系統的使用者越多,其市場需求會越大。2013年04月至2019年03月期間,比特幣每日鏈上活躍地址數約從100,000個左右增加到600,000個左右,活躍地址數在六年間也是翻了近六倍。但是,近兩年比特幣每日活躍地址數並未保持前四年的增長態勢,且出現較長時間的大幅度波動,未來增長也很可能會有所放緩。

最後,預測下短期內比特幣的價格走勢。

除了以上反映比特幣價格供需的指標之外,這裡還需藉助一個可以反映比特幣估值水平的關鍵指標:比特幣市值除以鏈上交易額(Transaction Value)。該指標是一個相對指標,其倒數可以通俗的理解為比特幣的相對使用率。若有限的比特幣使用率越高,則該相對指數越小,比特幣價值被低估的可能性越大。

比特幣價格分別在2010年03月至2011年11月第一輪大週期(2011年06月峰值)、2011年12月至2015年01月第二輪大週期(2013年12月峰值)和2015年01月開始的新一輪大週期(2017年12月峰值)中出現大幅漲跌。在目前的熊市下,比特幣市值/鏈上交易額是判斷比特幣價格是否探底的一個關鍵指標。

比特幣市值/鏈上交易額(2013年04月底至2019年03月初) 

來源:CoinMetrics ,QKL123

從比特幣市值/鏈上交易額的歷史資料來看,其數值在近六年內出現了大幅變動,但多數時間維持在10-30之間。觀察可以發現,該相對指標和牛熊市關聯度高,特別是與大週期中市場價格低點、高點的關聯性。如:在2013年11月至2013年12月、2015年01月至2017年12月這兩個時期,該相對指標基本維持在10以下;在2014年01月至2014年11月、2018年02月至2019年02月,該指標基本維持在30以上。如果簡單的按照歷史資料進行推斷,未來一段時間內比特幣市場價格還將持續探底,直到該相對指標維持在10左右。所以,若比特幣的市場需求在短時間內沒有明顯增長(大概率),比特幣的價格還將持續走低。

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