不穩定的演算法穩定幣族譜分析
By ChainNode·
1代祖師爺ampl
ampl（ampleforth）是第一代演算法穩定幣。ampl以ieo方式於2019年6月在 bitfinex 交易所發行。自結束ieo之後，ampl的價格表現平平無奇，直到2020年6月宣佈開啟了其流動性挖礦計劃—間歇泉(geyser), 伴隨著defi的熱度不斷升高，其市值在2020年竟達到2500x的漲幅。
ampl被設計為與美元錨定的資產，透過rebase演算法來調節代幣的供應量以保證其價格的錨定，這種「彈性供應」加密貨幣的rebase機制如下：如果pc < pt -δ，貨幣供應量收縮，所有錢包餘額的數量將按比例減少。如果pc > pt+δ，貨幣供應量擴張，所有錢包餘額的數量將按比例增加。如果pc 在[pt -δ，pt+δ]，不發生rebase, 貨幣供應量將不發生變化。 目標價格pt ，閾值δ 以及當前價格pc。目標價格pt是根據2019年消費價格指數 cpi確定的，當前pt = 1.021，而ampl的當前價格pc由市場上多個預言機報價的加權平均數（twap）確定。rebase 並非稀釋，因為所有賬戶餘額按比例調整，無論是正向調整還是負向調整。所以使用者持有的ampl佔總量的比例並不會發生改變。當發生rebase時，ampleforth 協議會根據當前價格算出目標供應量，並且為了避免過度校正（overcorrection），該協議不會一次將供應量調節到目標值，而是採取分級調整供應量策略。以上簡單的韭菜說明就是：ampl超過1u，就會增發，把價格打回1u；ampl價格跌破1u，就會通縮，把價格拉回1u。ampl其實不能算是演算法穩定幣。ampl準確的定義應該是彈性供應的數字貨幣。ampl也確實不穩定。因為人性的問題，當增發的時候，由於市場的滯後性，價格是不會立刻修正的，而這個時候持有人的幣又增加了，變成持有人幣多價漲的雙重獲利情況，這極大的刺激持有人繼續持有，跟吸引新資金的進入。只要共識沒有破滅，市值的成長會倍數於資金的流入。但是反過來，當幣價跌破1的時候，就會出現通縮，此時對於持有人來說面臨幣少價跌的雙重虧損情況，這會極大的刺激持有人賣出，遏制新資金的進入。ampl的機制在人性的扭曲下，比起穩定幣，更像拆分盤。這套機制是非常需要fomo情緒的。實際上墨客在2019年參加了ampl在bitfinex的ieo，就看懂了這套機制，但是由於當時無人fomo導致機制的正螺旋失效。在ampl於2020年上線uniswap後，實際上由於amm dex的恆定積公式，並且ampl的數量在rebase的時候是包含了uniswap的lp池的，導致在每天rebase的瞬間，價格也會跟著立即修正。但是人性的力量遠遠的戰勝了這種修正，韭菜們反而認為便宜了，繼續買入，帶來了更多的買盤。點石成金的不是機制，而是被機制誘匯出來的fomo情緒。在ampl爆火之後有大量的仿盤，在ampl的基礎上修改了錨定物件，調整週期或者進行了其他微創新。rmpl、xmpl、tmpl、rebase、xbtc、sbtc等大量的仿盤噴湧而出。1、 把rebase的分級調整改為立刻調整，就變成了加速版的ampl，帶給人極大的刺激。2、 錨定加密市場的市值帶來更大的波動性，而波動性使得rebase更加頻繁劇烈，加劇了博弈。base這個改動不禁讓人想起2018年的去中心化菠菜的分紅，也是從周到天再到小時，刺激頻率不斷加快。rebase的不是幣，是大腦的電擊按鈕，多巴胺快感萬歲！rebase非常成功，以至於yam這樣不以演算法穩定幣為目標的專案，也借鑑了rebase的機制。1.5代：esd
esd目前是演算法穩定幣裡面市值第二的幣種，它的形態介於1代ampl與2代basis cash之間，所以我們定義為1.5代。1、 rebase後，如果是增發代幣的，增發的代幣不是像ampl一樣直接平均分發給ampl的持有人。esd持有人需要質押才能獲得新增發的esd。有兩種質押模式，質押單幣esd進dao，dao會獲得新分配的esd的77.5%，解鎖需要15個epoch；或者質押esd-usdc-lp進lp reward pool，該池子會獲得新分配esd的20%，解鎖需要5個epoch。（1epoch=8hours）這個設計巧妙的地方在需要esd持有人透過提供流動性，或者降低自己的流動性，才能獲得獎勵，不是“不勞而獲”，這樣降低了拋壓，提高了esd的穩定性。並且uniswap的esd-usdc池中的esd數量不會受到rebase影響，更容易驅動正迴圈。墨客認為這是一個比ampl更優秀的設計。2、 rebase後，如果是需要通縮的，不進行通縮，透過債券的方式吸收市場上多餘的流動性，這些多餘的流動性買入coupon，而coupon對於購買人的價值在於當esd重新增發的時候，會優先分配給coupon的持有人。值得注意的是coupon是有一個月的時限的，當時限到了之後沒有進行增發就會作廢。儘管社羣認為這是一個阻礙使用者進入的機制。但是對於系統來說，這也是另外一種程度的修正。債券這種模型實際上是用未來的收益填補現在的虧空。債券購買人透過犧牲自己的流動性拯救系統的虧空，並且獲得未來的獎勵。basis的設計裡面被人詬病一點就是，當遇到極端行情的時候，通縮再通縮時，如果產生大量的債券，系統可能無法靠自我修復產生正向的rebase去填補這些債券的虧空。大量的虧空會使新入場的資金覺得恐慌。給債券一個dead time或許是一個方法。
2代：basis cash
basis cash是第二代的演算法穩定幣。它其實並不算一個新玩意。basis 是一個演算法穩定幣專案，在 2018 年融資超過 1 億美元，最初名為basecoin，後來因為美國sec監管的問題退幣。basis cash借鑑了basis的設計，並在其基礎上採用了yfi的公平分發模型。 basis cash協議包括三個代幣（basic cash(bac)，basis share(bas)，basis bond），basis share和basis bond旨在將basis cash朝1美元的價格移動。它用三種代幣實現通脹和通縮：bac 對標現實生活中的美元，bas 對標擁有美聯儲投票權和分紅權的股票，bab 對標美元債券，同時針對 esd 債券設計導致的僵持問題引入了債券分紅。其機制如下： 當basis cash的交易價格低於1美元時，使用者將能夠以bac*bac的價格購買basis bonds債券，以此來保證bac價格的穩定。購買的債券在bac的價格高於1美元時可以以1：1的比例贖回。當basis cash的交易價格高於1美元時，合約將先透過贖回basis bonds債券以調節bac的價格，若此時bac的價格仍然高於1美元，合約將會鑄造新的bac，優先贖回bab，然後分配給質押bas在boardroom的使用者。在yfi的分發模型裡面，我們把存入穩定幣產出yfi的池叫做1池，把存入yfi-dai-lp叫做2池。而basis cash的模型是有5個穩定幣組成的1池，持續5天，然後2池為bac-dai-lp產出bas，3池為bas-dai-lp產出bas。2池與3池產出週期1年。質押bas是可以獲得增發的bac獎勵的。我們就會發現兩個鏈路：這不就是“梯雲縱”麼，左腳踩右腳，右腳踩左腳，to the moon電梯，內迴圈俄羅斯套娃，莫比烏斯帶，暴富死迴圈。另一面由於bab=bac*bac，當bac的價格超跌時會產生極大的套利空間。這種套利空間會遏制bac的下跌。以上我們稱之為“梯雲縱2.0”。basis cash這樣的自反饋增強設計吸引了非常多的投機玩家。當然這其中會有一層隱含的風險，是bab的套利空間越大，就意味著系統產生的虧空越大，需要後續進入的資金越多，當系統套利虧空過大時，系統可能跟esd一樣無法自我修復。所有的演算法穩定幣的戴維斯雙擊（殺）效應都特別厲害，所有都需要強共識去支撐起來正迴圈，或者是有大莊透過強勢資金行為做情緒的扭轉。在basis裡面我們就看到一個明莊，黃立成（swag/cream/mith創始人）。我們親眼見證bac第一次崩盤到60dai的時候，黃立成的地址瘋狂買入。那個時候幾乎所有社群的人都以為要崩盤了，但是當bac價格穩住之後，bac與bas又重新回到了正反饋鏈路。我們並非在鼓動讀者現在去上車esd或者bac與bas，這些專案充滿了巨大的博弈性和風險（收益）。所以我們也並不打算在本文分享演算法穩定幣的套利策略。在加密貨幣圈多年的經驗告訴我們，加密世界獎勵那些開創者。yfi曾經崩盤了，但是後來1yfi>1btc；lend曾經無人問津，但是涅槃重生後創造了100x的輝煌。ampl在18年初也沒有人想過它還可以東山再起。ampl之後儘管有那麼多仿盤，無一例外成了ampl的養料。創新是價值，傳遞創新也是一種價值。在區塊鏈的defi紀，資金更加踴躍的去回報這些帶來真正價值的專案。我們在區塊鏈創新的浪尖激泳，所能傳達的非常蒼白。講太多的區塊鏈都不如買入第一個btc帶來的認知深刻。戀愛的滋味從來都不是言語可以傳達。don‘t trust, verify。諷刺的是，這些所謂的演算法穩定幣從來都不穩定。沒關係，沒人在意。畢竟在所謂的演算法穩定幣的名頭下，湧動的是你與我一顆顆躁動的心。這些演算法穩定幣的設計者，估計也沒想到，他們的設計，最終都會成為我們的炒作工具。（注：本文由blockark區塊方舟分析師團隊：墨客/吉米 原創撰寫，轉載請註明完整來源資訊。）【blockark簡介】
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