原標題《合約變賭場，輸的永遠是賭徒》
導讀
本週，加密市場迎來跳水行情，BTC閃崩，價格從7980美元直落至3800美元，跌幅達52%，24小時內，全網合約市場爆倉超過 38 億美元，近10萬人成為爆倉受害者。
摘要
專題：合約變賭場，輸的永遠是賭徒。目前，全網合約持倉約25.6億美元，相比2月初明顯下降，但合約交易量攀升。槓桿、合約交易存在風險，加密資產市場的高波動性加劇了槓桿效應；莊家透過資金和持倉量的優勢輕易操縱市場，再甚者，部分平臺頻繁使用“撥網線”、“停機”、“插針”等手段，加劇了市場波動。合約市場，慘不忍睹。近一個月以來全網合約爆倉累計超100億美元，特別是3月13日以來，跳水行情導致多頭爆倉慘重。當前市場缺乏優質的底層資產，無法吸引行業外部人士關注和進入市場，沒有活水，市場陷入存量博弈的格局。除此之外，加密資產市場在未來的發展中需要引進監管制度。
行情：BTC迎來“黑暗一週”。本週數字通證總市值為1625.8億美元，相比上週減少1070.8億美元，跌幅約39.7%；日均換手率為85.4%，較上週上漲28.3%。BTC現價5563.7美元，周跌幅為39.0%，日均成交量為475億美元。ETH現價133.20美元，周跌幅為45.3%，日均成交量為214億美元。本週交易所BTC餘額為77.4萬個，較上週增加了900個。交易所ETH餘額為1472.92萬個，較上週增加74.6萬個。BICS二級行業中，穩定通證市值佔比上升。
產出與熱度：BTC難度再創新高。BTC本週挖礦難度為16.55T，相比上週上升1.07T，日均算力為113.72EH/s，較上週下降7.6EH/s；ETH本週挖礦難度2139.7，較上週上升14.8，日均算力181.2TH/S，較上週上升0.6TH/S。數字通證市場因為暴跌再次受到公眾關注。
行業：機遇蘊藏在暴跌之下。加密通證仍是中東的避風港；全球多地股市進入技術性熊市；法國巴黎銀行禁止客戶向Coinbase匯款。
風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險
正文
1合約變賭場，輸的永遠是賭徒
本週，加密市場迎來跳水行情，BTC閃崩，價格從7980美元直落至3800美元，跌幅達52%，價格減半隻用了一天。
而在這驚魂24 小時裡，全網合約市場爆倉超過 38 億美元，近10萬人成為爆倉受害者。高槓杆的合約市場猶如賭場，賭徒們在一夜之間血本無歸。
1.1 槓桿交易，莊家的“韭菜刀”
槓桿交易，即可將自己的本金作為保證金，向平臺借貸，以擴大交易資金，從而擴大收益或虧損。槓桿交易可以買漲，也可以買跌，透過對市場未來走向的判斷，從而獲利或虧損。加密資產市場的主要槓桿工具就是槓桿交易以及各類合約交易。
目前，全網合約持倉約25.6億美元，相比2月初明顯下降。合約交易量攀升，持倉量大幅下降。
槓桿交易最早在股票、外匯、黃金等傳統金融市場出現，之後開始在加密資產交易市場流行。然而，在傳統金融市場，槓桿交易的倍數較低，往往低於10倍，但是在加密資產市場，很多交易所設定的槓桿倍率通常較高，幾十倍的槓桿隨處可見，部分交易所甚至高至200倍。
加密資產市場的高波動性加劇了槓桿效應，“7*24”不休市的機制使得槓桿和合約市場更像是晝夜不休的“賭場”，賭對了，就是天堂，賭錯了，便是地獄。然而，天堂與地獄的機率並非是五五開，散戶無力與莊家做博弈。莊家透過資金和持倉量的優勢輕易操縱市場，再甚者，有些平臺頻繁使用“撥網線”、“停機”、“插針”等手段，散戶的爆倉額居高不下。
追加保證金（margin call），是指交易者的賬戶權益已經不能達到最低保證金要求時，交易平臺向交易者發出的要求追繳保證金的通知，margin call在華爾街又叫做奪命電話。其實，部分倉位的爆倉是比較好的止損機制，特別是在加密資產市場中，在波動行情中追加保證金極容易導致擴大損失。
1.2 跳水行情，多頭爆倉慘重
資料顯示，近一個月以來全網合約爆倉累計超100億美元，特別是3月13日以來，跳水行情導致多頭爆倉慘重，全網合約爆倉約50億美元，其中BitMEX爆倉21.04億美元， OKEx期貨爆倉18.92億美元，Huobi DM爆倉4.87億美元，Binance Futures爆倉4.56美元。（統計資料截至2020年3月15日12時）
本輪跳水行情，BTC單日最大跌幅達52%，實屬歷史罕見。除經濟危機、流動性枯竭外，連環爆倉也是重要原因之一。連環爆倉，即大量爆倉發生後，平臺將爆倉所得通證直接下拋，但由於市場承接不住，導致價格不斷下跌，從而引發了更多的人爆倉，爆倉所賣出的通證繼續引發下跌。
1.3 合理槓桿，加強監管
這兩年，區塊鏈行業沒有突破性的進展，市場缺乏優質的底層資產，無法吸引行業外部人士關注和進入市場，沒有活水，市場陷入存量博弈的格局當中，所有的熱點都是曇花一現。
同時，市場因為缺乏監管，亂象叢生。一些交易平臺，頻繁出現“撥網線”、“停機”、“插針”等行為，加劇市場波動。
因此，加密資產市場在未來的發展中需要引進監管制度，嚴格限制交易平臺作惡，避免市場操縱行為，才能保證市場正常的運轉。同時需要對槓桿交易進行把控和限制，才能發揮槓桿工具規避風險、提高資金使用效率的功能。
2行情：BTC迎來“黑暗一週”
2.1 整體行情：數字通證市值蒸發千億美元
本週ChaiNext數字資產100指數收於511.18點，下跌40.6%。ChaiNext數字資產100X指數收於1377.51點，下跌44.0%。
本週數字通證總市值為1625.8億美元，相比上週減少1070.8億美元，跌幅約39.7%。BTC單日被腰斬，3800美元或成“探底神針”。
數字通證市場日均成交量為1675.5億美元，較上週上升13.7%，日均換手率為85.4%，較上週上漲28.3%。
本週交易所BTC餘額為77.4萬個，較上週增加了900個。交易所ETH餘額為1472.92萬個，較上週增加74.6萬個。交易所BTC及ETH餘額均增加，場內拋壓大幅加重。
USDT市值為46.4億美元，較上週上升556萬美元，USDT相對美元溢價率上升。USDT/人民幣場外價格為7.38，溢價率約5%。
2.2 核心通證：主流通證全線暴跌BTC現價5563.7美元，周跌幅為39.0%，月跌幅為46.1%。日均成交量為475億美元，日均換手率為38.6%。中期BTC或將繼續探底，尋找支撐。ETH現價133.20美元，周跌幅為45.3%，月跌幅為49.8%。日均成交量為214億美元，日均換手率111.5%。ETH聯動大盤下跌。
EOS現價2.1美元，周跌幅45.2%，月跌幅60.7%。日均成交量為48.0億美元，日均換手率213.9%。EOS走勢偏弱。BCH現價176.5美元，周跌幅為49.4%，月跌幅為62.9%。日均成交量為49.9億美元，日均換手率121.4%。減產概念通證繼續大幅回撥。
本週主要通證月波動率大幅上升，價格波動劇烈。
2.3 BICS行業：穩定通證市值佔比升高在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，零售電商、穩定通證等行業市值佔比明顯上升；醫療保健、資料儲存等行業市值佔比顯著下降。
本週通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為支付結算、醫療保健，下降較為明顯的有操作平臺、資訊科技。
2.4 市場觀點：避險屬性失效，槓桿引發踩踏
BTC單週暴跌近50%，避險屬性失效。加密資產市場規模相對較小，對傳統金融影響有限。全球金融資產暴跌引發流動性緊缺，風險資產遭到拋售。
期貨合約成為暴跌的催化劑。加密資產市場的高波動性加劇了槓桿效應，“7*24”不休市的機制使得槓桿和合約市場更像是晝夜不休的“賭場”。部分持倉大戶爆倉後，平臺將爆倉所得通證直接下拋，但由於市場承接不住，導致價格不斷下跌，引發連環爆倉。加密資產市場在未來的發展中需要引進監管制度，嚴格限制交易平臺作惡，避免市場操縱行為，才能保證市場正常的運轉。
短期仍有繼續下行的空間，注意控制倉位。BTC減半行情臨近，近期的震盪行情為投資者提供了更加合適的價格，當前仍不失為投資BTC等數字資產的較好時機，長期持幣者可考慮定投或逢低買入。
3產出與熱度：BTC難度再創新高
BTC難度再創新高。BTC本週挖礦難度為16.55T，相比上週上升1.07T，日均算力為113.72EH/s，較上週下降7.6EH/s；ETH本週挖礦難度2139.7，較上週上升14.8，日均算力181.2TH/S，較上週上升0.6TH/S。
本週，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜尋熱度為16， Ethereum詞條搜尋熱度為11。數字通證市場因為暴跌再次受到公眾關注。
4行業要聞：機遇蘊藏在暴跌之下
4.1 加密通證仍是中東的避風港
儘管很難量化整個中東非正式市場對BTC的需求，但從黎巴嫩到葉門的小規模貿易商表示，對BTC作為一種避險資產而非投機性資產的興趣比以往任何時候都強。東耶路撒冷巴勒斯坦地區的比特幣礦工和交易員Rami Mohammad Ali稱，持有BTC之所以吸引人，是因為人們可以在需要時隨時獲得金錢。此外，中東BTC交易商報告稱，隨著全球價格下跌，新手正在迅速學習並希望在本週購買。BTC分析公司Gate Trade估計，目前有30多家伊朗公司使用BTC而非法幣進行跨境交易。
4.2 全球多地股市進入技術性熊市
東方財富統計資料顯示，全球多地股市進入技術性熊市。俄羅斯RTS、希臘雅典ASE距區間高點跌幅均超過30%，分別為-38.95%、-36.53%。其中，標普500下跌19.22%，納斯達克下跌19.17%。值得一提的是，A股股指跌幅未超過10%，上證指數下跌6.51%，深證成指下跌7.82%。注：區間高點為2020年以來至3月12日16:30各指數區間內最高點位。
4.3 法國巴黎銀行禁止客戶向Coinbase匯款
法國巴黎銀行（BNP Paribas）已禁止客戶向加密貨幣交易平臺Coinbase匯款。一位匿名訊息人士和法國巴黎銀行客戶表示，轉帳在3月2日當週可正常進行，禁令似乎從本週開始。法國巴黎銀行的代表在電話中告訴訊息人士：“這被視為非法行動。”但該客戶稱沒有收到該銀行有關決定停止轉賬至Coinbase的警告。該銀行將欺詐、惡意軟體、詐騙和匿名通證Monero作為禁止向Coinbase轉賬的理由。訊息人士補充說，該銀行尚未關閉與其他加密通證交易所的交易。
