文| 蔣海波編輯 | Tong出品 | PANews
穩定幣作為DeFi的底層資產，市值已經超過500億美元，且仍在高速增長。作為穩定幣的一個分支，演算法穩定幣被人們寄希望於解決法幣抵押型穩定幣中心化的問題，以及抵押型穩定幣資金利用率低的問題。但是，目前這個賽道還沒有出現非常成功的專案。
去年的明星演算法穩定幣專案Ampleforth（AMPL）、Empty Set Dollar（ESD）、Basis Cash（BAC/BAS）、Frax（FRAX/FXS）均表現平平。AMPL長期維持在略低於1美元的水平，維持小幅通縮。ESD因為流通量太大，泡沫難以消掉，已基本歸零。Basis Cash的債券不會過期，會增加回到1美元以上的難度，機制不夠完善。FRAX因為能贖回1美元的資產，且能和Curve等DeFi應用融合，但抵押率沒有持續下降，不過就目前而言Frax仍是最有可能實現應用的演算法穩定幣之一。
沒有進展的老一代的演算法穩定幣專案已經逐漸退出了人們的視野，而也有很多新專案正在崛起。本文將介紹近期將正式上線的幾個演算法穩定幣專案，詳解其機制及玩法。
Fei Protocol
Fei Protocol還未正式上線就已經吸引了非常高的關注度，A16Z、Framework Ventures、Coinbase Ventures 等知名機構的投資起到來非常好的宣傳效果。
Fei Protocol認為現有的採用總鎖倉量（Total Value Locked，TVL）的DeFi專案不能持續，只有在能提供高額獎勵的時候，它們才能獲得足夠高的TVL。而市場上的機會很多，每天都會有高收益的專案出現，留存在專案中的資金是不忠誠的，很可能轉移到其它專案。近期市場上熱度較高的Alpaca Finance與Big Data Protocol就是這樣的例子，在大資金撤離後，平臺幣迅速遭到拋售，這又促使資金的進一步逃離，形成惡性迴圈。
相對地，Fei Protocol提出協議控制價值（Protocol Controlled Value，PCV）模型，使用者存於合約中的資產將由協議直接擁有，使用者不能提取這些資產，協議可以更靈活的使用這些資產來與基本目標保持一致。Fei Protocol就使用這些資產來保持FEI的流動性，並實現FEI的價格穩定。
價格穩定機制
當FEI的價格長期低於1美元時，任何人都可以觸發掛鉤復權來使價格回升。協議會撤回所有擁有的流動性，用取回的ETH買入FEI至掛鉤價，剩餘的ETH加上的FEI重新提供流動性，銷燬剩餘的FEI。
除了協議的主動操作之外，還有一些機制促使使用者的自發行為來錨定價格。
當價格低於掛鉤價格時，賣出的使用者將有4%的額外損失，買入的使用者將額外獲得2%的獎勵。
參與方式
創世階段將是使用者參與到Fei Protocol中獲取演算法穩定幣FEI和治理代幣TRIBE的最佳時期。
Fei Protocol的創世階段為北京時間3月23日03:01-3月25日03:01，聯合曲線的價格最低為0.5美元，最高1.01美元。Fei Protocol還將為在此階段購買FEI的使用者提供TRIBE總量10%的獎勵。使用者從聯合曲線上存入的ETH將全部用來提供Uniswap ETH/FEI交易對的流動性，這些流動性屬於協議本身，不會被使用者所取走。
為了防止在提供FEI-TRIBE交易對初始流動性的時候被“科學家”搶跑，Fei Protocol還允許使用者選擇將他們在創世分配中擁有的FEI直接交換成TRIBE，使用者可自由選擇多種交換比例。這是伴隨協議啟動的原子交易，不可能被機器人搶跑。
在創世階段參與Fei Protocol是一個不錯的選擇，當然其中也有風險。買入的價格可能高於1美元，賣出時若低於掛鉤價，還有4%的損失。因為該專案需以ETH參與，參與到結算過程中的價格波動會影響到拿到FEI的數量。
Float Protocol
與Fei Protocol不同，Float沒有融資，由一群匿名的研究人員建立，代幣的分發也更加社羣化。
Float Protocol認為在貨幣擴張時期，法幣的購買力會因為通脹而受到侵蝕，將穩定幣與某一國家的法幣繫結在一起也沒有意義。Float中有兩種代幣，穩定幣FLOAT以及承擔價值穩定和治理作用的BANK。FLOAT被定義為一種低波動性貨幣，初始目標價為黃金分割率1.618，價格也並不是穩定的，會根據自身需求以及金庫中加密貨幣的需求而改變。根據官方測算，在2020年 ETH價格劇烈波動的情況下，FLOAT的目標價格仍會平穩波動。
在經歷來兩個階段的BANK代幣分發之後，FLOAT代幣才開始鑄造。第一階段從2月8日開始，第二階段從3月22日開始。
第一階段（前6周）
參與過治理的使用者可以在第一階段用DAI、USDC、USDT這三種穩定幣挖取BANK，每個地址每種代幣的存入上限為一萬美元。這種方式取得了不錯的效果，BANK代幣並沒有遭到拋售，到目前為止，穩定幣挖礦的收益已經超過一倍。
第二階段（第7-8周）
第一階段結束後，BANK代幣將會被分發給更廣大的社羣。此階段將沒有白名單的限制，也將加入新的非穩定幣池。第二階段還將進行BANK-ETH的流動性挖礦，以便更好的發現BANK的價值。
FLOAT的初始鑄幣
在開始分發BANK 8周之後，將會開始FLAOAT的鑄幣，使用者可以用ETH來購買FLOAT代幣，並使用BANK總量的5%來激勵購買。
FLOAT的通脹與通縮
FLOAT的背後有金庫的儲備資產作為支撐的，使用者不能直接從協議中用FLOAT換回儲備資產。在v1版本中，金庫內只有ETH。FLOAT的通脹與通縮由衡量儲備是否充足由FLOAT的時間加權平均價（TWAP）與目標價決定，若TWAP高於目標價，則進行通脹；若TWAP低於目標價則進行通縮。通脹與通縮的方式受衡量儲備資產是否充足的Vault Factor影響，Vault Factor=金庫中鎖定的ETH價值/流通中FLOAT目標價格市值，若Vault Factor>1，則說明金庫處於盈餘狀態；若Vault Factor<1，則處於虧損狀態。
通脹階段，套利者以高於目標價，低於市場價的價格，支付ETH與BANK以荷蘭拍獲得FLOAT。若處於盈餘狀態，除目標價之外的部分均以BANK支付，消耗的BANK更多；若處於虧損狀態，則除目標價之外還有一部分以ETH支付，一部分以BANK支付，為金庫補充更多的ETH。
通縮階段，套利者以低於目標價，高於市場價的價格，將FOLAT以反向荷蘭拍的方式出售給協議。若處於盈餘狀態，則協議全部以ETH向使用者支付，BANK不受影響；若處於虧損狀態，協議以部分ETH+鑄造的BANK支付，減少協議的支出。
參與方式
白名單中的使用者以穩定幣直接參與穩定幣質押挖礦，可以零成本參與後續階段。
第二階段中用自己持有的代幣進行單幣質押挖礦。
前期購買BANK代幣，準備第二階段BANK/ETH的流動性挖礦，第三階段套利開始後BANK也會有較高的需求。
參與FLOAT的套利，可能前期FLOAT價格與目標價偏離更大，機會更多。
Reflexer
Reflexer也是一個有眾多機構投資的專案，Pantera Capital 和、 Lemniscap 、Paradigm 、MetaCartel Ventures、Divergence Ventures、Standard Crypto、The LAO等機構，以及Compound、a16z、Synthetix、Aave的團隊成員均參與了Reflexer的投資。
相比於其它演算法穩定幣，Reflexer和MakerDAO更接近。在去年3.12時，因為ETH價格的迅速下跌，導致Maker中很多債倉遭到清算。此後，Maker為了增加抵押資產的多樣性，增加了WBTC等作為DAI的抵押資產。接著，抵押資產的類別逐漸延伸至法幣抵押的穩定幣，這也為Maker引入了交易對手風險。
Reflexer想要建立一個改良版的產品，可以將RAI理解為低波動率的ETH。和最初的DAI一樣，RAI的抵押品只有ETH，透過超額抵押生成。
RAI不錨定任何貨幣，最初的贖回價從圓周率3.14開始，透過一系列引數降低波動率。從官網可以看到，RAI的贖回率基本一直維持在0附近，這是RAI贖回價與市場價之間的差值，所以近期RAI的價格並沒有大幅偏離系統中的贖回價。
參與方式
因為RAI中的抵押資產是可以贖回的，所以風險相對較低，適合更廣大的使用者參與。如果RAI有能夠產生足夠高收益的地方，那麼RAI就可以被使用起來。
當平臺幣FLX發行後，將給予使用者回溯獎勵，從3月8日開始，本輪獎勵將分給鑄造RAI，並提供Uniswap RAI/ETH流動性的使用者，鑄幣與提供流動性需同時滿足。目前RAI-ETH交易對的流動性已經排到Uniswap的第三位。
總結
從以上內容可以看到，目前的演算法穩定幣更傾向於在金庫中包含對應的資產，以支撐穩定幣的價格，這一點與AMPL、ESD、BAC等完全不同，相對來說現在的演算法穩定幣專案更加透明，也更加實用。FLOAT、RAI均沒有錨定1美元，前者從黃金分割率1.618開始，後者從圓周率3.14開始，可以看作是一種低波動率的貨幣；FEI雖然錨定1美元，但價格可能偏離1美元較多，但在1美元以下賣出會銷燬4%的機制可以更好的使價格回升。演算法穩定幣專案的參與門檻也在逐漸提升，從一開始以穩定幣質押挖礦獲取，到現在Fei由協議控制資金，參與的資金將不能進行贖回，更需要對專案的瞭解。
