期權入門——看跌期權|| Deribit Insights

對於看跌期權，如果到期時BTC價格高於行權價，那麼該期權過期，且沒有任何價值。買方的最大損失是所支付的權利金，當然，買方的損失就是賣方的利潤。

但是，如果到期BTC價格在行權價之下，則此期權到期時就具有一定的價值。此時，賣方需要向買方支付到期價格和行權價之間的差額。由於Deribit上的所有權益均以加密貨幣計算，因此美元差額需要轉換為BTC支付。

買方在BTC中的損益的計算公式為：((行權價-BTC價格)/ BTC價格)–期權價格

賣方的損益恰好是相反的，可以計算為：期權價格–((行權價-BTC價格)/ BTC價格)

例子

看一下2019年12月到期的比特幣期權鏈，我們可以在這裡看到10,000美元的看跌期權。

讓我們以此期權為例來計算損益和盈虧平衡點。我們假設合約數量為1，可以看到當前報價0.126 BTC。

因此，買方需要為此期權向賣方支付0.126 BTC，之後選擇持有該期權到期。

場景1：

在19年12月27日，該期權到期，BTC結算價格為12,000美元。

12,000美元的結算價高於10,000美元的行權價，因此該期權到期且沒有內在價值。

買方為此期權支付了0.126 BTC，但沒有能夠行權，因此他們虧損了0.126 BTC。

賣方賣出期權收取了0.126 BTC的期權費，因此獲利0.126 BTC。

場景2：

在19年12月27日，該期權到期，BTC結算價格為結算價格為8,000美元。

8,000的結算價低於10,000的行權價，因此該期權的價值為2,000(10,000 – 8,000)。

賣方需要支付給買方差額2,000美元。

買方的總損益可以計算如下：((行權價-BTC價格)/BTC價格)–期權價格=((10000 – 8000)/8000)– 0.126= 0.25 – 0.126= 0.124 BTC

賣方的損失當然恰好相反，可以這樣計算：=期權價格–((行權價-BTC價格)/BTC價格)= 0.126 –((10000 – 8000)/8000)= 0.126 – 0.25= -0.124 BTC

一般來說，我們可以在圖表上繪製買賣雙方期權的盈虧圖：

這張圖顯示了我們在例子中提到的 10,000行權價的看跌期權的盈虧曲線，沿x軸是BTC到期價格，y軸是BTC計價的盈虧數量。買方的盈虧以藍色顯示，而賣方的盈虧以紅色顯示。

如您看到的，拐點是10,000美元的行權價。高於此點，損益固定為支付的0.126 BTC權利金。這是買入看跌期權的最吸引人的特性——不管價格漲到多高，買方最大損失就是買期權支付的權利金；但仍然具有與做空期貨合約相似的空頭敞口。

注意看跌期權損益曲線與x軸交叉的位置，這就是盈虧平衡點。請注意，在看跌期權的執行價格為10,000美元，盈虧平衡點一定會低於此價格。這意味著在倉位到期之前，價格需要朝正確的方向移動多一些。期權支付的價格越高，盈虧平衡價格與行權價的距離就越遠。

在以下情況下，看跌期權處於盈虧平衡狀態：((行權價-BTC價格)/ BTC價格)–期權價格= 0

因此，重列此公式我們可以得到：盈虧平衡的BTC價格=行權價/(1 +期權價格)

以前文場景1(期權價格為0.126 BTC，執行價格為10,000美元)為例，我們可以精確地計算出收支平衡價格，如下所示：

損益平衡點價格= 10000 /(1+0.126)= 10000/1.126= $8880.99(四捨五入)

場景3：:如果期權價格為0.026 BTC，計算7,000美元看跌期權的盈虧平衡價格。

損益平衡點價格= 7000 /(1+0.026)= 20000 / 1.026= $6,822.61(四捨五入)

買方的最大潛在損失就是所支付的期權權利金，這也意味著賣方的最大利潤也僅限於所收取的期權權利金。

BTC為本位下，看跌期權買方的最大獲利是無限的，在下跌過程中，因為BTC兌美元的價值也在快速下降，所以BTC計價虧損會快速攀升。

在這裡，您可以看到以BTC和USD計價的看跌期權買方和看跌期權賣方的最大盈虧比較。

圖4 期權盈虧比較

如果交易者認為比特幣價格會下跌，同時希望最大損失有限，那麼他們可以購買看跌期權而不是空頭期貨合約。當然，在空頭期貨合約中，可以使用止損訂單來限制風險，但是相比之下，看跌期權仍具有很大的優勢。

看跌期權不會爆倉或被清算。如果價格只是暫時上漲，期貨合約交易者可能會被平倉，無法從隨後的價格下跌中受益。買進看跌期權的交易者則不會面臨爆倉風險，因此仍然能夠從價格下跌中受益。

止損訂單還有滑點等額外風險，由於價格變動劇烈時，訂單薄會出現流動性下降，止損定單的執行價格大概率要比預期更差，從而導致損失大於預期。買進期權頭寸就不存在此問題，因為最大損失限於所支付的權利金。

當然，購買看跌期權也有不利之處。首先，必須支付權利金。如前所述，這意味著盈虧平衡價格高於行權價，有時甚至高很多。

其次，期權是有時間限制的。期權的到期日意味著購買期權後，時間的流逝就是買方的虧損。如果標的價格未能在到期日之前盈利，則交易者就會以虧損結束這個訂單，以後的漲跌與我無關。因此，看跌期權購買者不僅要正確判斷方向，還必須正確把握時間。

這就是為什麼有的交易者會選擇出售看跌期權的原因。看跌期權賣方不僅在BTC價格上漲時盈利，同時在到期日前未能足夠快地的下跌時也可以盈利。如果價格在行權價之上到期，則賣方可以最大程度的盈利——所收取的全部權利金。即使價格下跌，只要價格不超過盈虧平衡點，他們仍然可以獲利。

賣方的缺點是他們將要承擔無限風險。如果標的價格暴跌遠遠超過行權價，則其賣方的損失也將快速上升。

·看跌期權為交易者提供了一種投資工具，使他們可以在承受有限風險的同時獲得無限的潛在收益。

·該有限風險頭寸的成本是買方支付給賣方的權利金。

·買方必須對價格下跌的時機有正確的判斷。

·看跌期權的盈虧平衡價格將始終低於行權價，其幅度取決於購買期權的價格。