區塊律動 BlockBeats 下面以買入看漲期權（下圖 D）為例，分析其損益結構。以行權價 8000 美金為例，如果比特幣價格低於 8000 美金，買看漲期權的人將損失權利金；反之他將在耗費權利金的基礎上，賺取現價與 8000 美金的價差。
所以，對於期權的買方（購入方）來說，最差情況是損失期權的權利金，最好情況是標的資產超出行權價閾值而獲得利潤，因此在期權交易中，買方的最大損失有限、最大收益無限；對於期權的賣方（發行方）來說，最差情況是成為買方對手盤時，兌付標的資產而產生虧損，最好情況是買方不行權而收取的權利金，因此賣方的最大損失無限、最大收益有限。
既然買方的損益結構更加優勢，是不是期權應該主做買方呢？
並不。事實上，大部分期權並不會行權，也就是說大部分情況下，期權的賣方收取權利金賺錢的概率大，因此不能說期權的買方收益無限而風險有限就適合買期權。
一個更加困難的問題是，期權的價格是如何確定的？期權的價格又由什麼因素影響？期權的數學定價模型較為複雜，不是本文研討的方向，感興趣的讀者可自行查閱相關資料。而期權價格由標的資產價格、時間、隱含波動率、行權價、利率影響。舉例來說，標的資產價格即比特幣價格，時間即距離行權到期日的長短，隱含波動率是未來的市場波動預期（而在一般情況下，大家提及的波動率往往是歷史波動率，是對過去價格變化大小的描繪）。
「永不爆倉」是不少人稱讚期權的說辭，但在區塊律動 BlockBeats 看來這更像是營銷概念。因為如果你全倉裸買期權，或是部分倉位裸賣期權都有可能血本無歸，期權相對於期貨的「不爆倉」優勢，僅僅在於日內極端行情中可以避免「插針」的影響。
回到開頭所說的例子「巴菲特期權操作策略復刻到比特幣」，這其實是 AKG Venture 倉公子最近在微博上表述的一個觀點，我們來運用上面的知識來想一下，這樣的觀點有無道理。
區塊律動 BlockBeats 查詢資料後發現，巴菲特確實曾在 1993 年使用期權策略投資可口可樂股票。
當時可口可樂的股價徘徊在 40 美金附近。巴菲特以每份 1.5 美元賣出了 500 萬份當年 12 月到期、行權價為 35 元的看跌期權。
如果 12 月到期時，可口可樂股價在 35 美元上方，那麼巴菲特將賺取 750 萬美元的權利金；如果跌破 35 美元，巴菲特就相當於用現金在 35 美元成功抄底。從這也能夠看出，透過賣出看跌期權來攤低入場成本需要很強的基本面定價能力，以及對價格波動的分析，否則會從「成功抄底」演變成「高位接盤」，損失慘重。
實際上，1993-1994 年的可口可樂從沒有跌破過 35 美元，因此巴菲特最終賺取了 750 萬美元的權利金。再回到最開始的問題，這樣的思想是否能夠複用到目前的比特幣操作中呢？
比如，你看好減半行情，也看好比特幣的長期價值，或者是看重幣本位的升值，但是你認為比特幣短線可能還有回撥，想要逢低建倉，但又怕不回撥直接上漲，即想上車又不敢現價上車。
這時，你可以選擇賣出比特幣未來的看跌期權，例如 2020 年 3 月行權的 6000 美金看跌期權。如果比特幣沒有跌到 6000 美金下方，期權買方將不會行權，因此你可以獲得權利金收入。如果比特幣跌破 6000 美金，以 5500 美金為例，期權買方雖然會行權造成你一定的損失，但你也因而可以買進 6000 美金的籌碼，無需擔心自己因市場情緒的干擾而放棄抄底。
這麼做的風險是什麼？如果沒有控制好賣出看跌期權的倉位，或是價格分析出現錯誤，例如比特幣跌到 1000 美金且期間沒有平倉止損，那麼投資者將蒙受巨大的損失。從這也能夠看出，透過賣出看跌期權來攤低入場成本需要很強的基本面定價能力，以及對價格波動的分析，否則會從「成功抄底」演變成「高位接盤」，損失慘重。
一個不容忽視的問題是，賣出看跌期權需要多少保證金呢？為此，區塊律動 BlockBeats 採訪了業內領先的期權衍生品交易平臺 Deribit 的負責人，對方表示：「幣本位疊加賣出看跌期權是很常見的一種收益增強策略，在 Deribit 組合保證金的規則下，如果持有多空雙方的頭寸，可以降低保證金的佔用。1BTC 頭寸一般只需要佔用 0.1BTC+當前期權價格的保證金。」
期權還可以如何應用呢？交易波動率。通俗來講，現貨和期貨要麼買漲，要麼買跌，但不能買波動，而和標的資產非線性變化的期權，卻能夠完成複雜的波動率策略。
當盤整形態進入收斂末端，變盤在即而不確定方向。這種情況下，透過同時買入到期日的看漲和看跌期權就能夠達到做多波動率的目的（具體操作中，行權價和希臘值引數的選擇應根據需求制定）。
只要標的資產的劇烈波動，無論是上漲還是下跌，都能夠獲利。當然，如果標的資產不幸持續橫盤，那麼投資者將損失所有的權利金。
舉一個簡單的例子，在 2019 年 9 月，比特幣長期處於 9500-12000 美金的寬幅震盪區間，當三角形整理進入形態末期，交投逐漸萎縮、波動逐漸減小時，比特幣將很快選擇方向，這時不管是持有現貨、槓桿做多做空，可能都不如做多波動率。
還有一些人熱衷於末日輪期權的操作。所謂末日輪期權，就是指距離到期日非常近、即將面臨行權的期權。尤其對於不具備行權價值的虛值末日輪來說，後期非常容易出現行情的劇烈波動，槓桿率甚至能夠達到數百倍、數千倍，因此吸引了一批人專門以此下注，即低概率高賠率的賭注。舉一個簡單的例子理解末日輪，在一場足球比賽中，最後 3 分鐘絕殺踢進一球和上半節後一直領先一分的時間意義顯然不同，前者具有更小的可能性，因此如果為此下注成功，前者將有超額回報。
不過，區塊律動 BlockBeats 需要提醒廣大投資者的是，末日輪期權暴富的故事往往只存在兩種，一種是白日夢，另一種是長年以此為生、研究頗深的專業交易者，因此散戶透過幻想買入末日輪一夜暴富的事情，是基本無法實現的，反而可能因此虧到破產。
當然，紛繁複雜的期權市場還有很多策略，例如專業交易員會根據希臘值引數是否偏離而交易，出於篇幅，本文在介紹期權時省略了部分較複雜的概念解釋，如隱含波動率，如實值平值虛值、歐式美式期權的差異等等。
2018 年熊市以來，現貨市場機會的稀缺，促使著投資者利用期貨合約加槓桿進行交易，催生了巨大的衍生品市場。老牌加密貨幣交易平臺 OKEx 也剛剛推出了比特幣的期權合約，相關負責人表示「OKEx 比特幣期權上線首日取得了 770 萬美元的成績，目前市場對此類衍生平臺的需求非常大」。區塊律動 BlockBeats 也曾多次提到，隨著加密貨幣市場更加成熟，未來衍生品的交易量將遠遠超越現貨市場，最終實現數量級的領先。
在期貨合約逐漸成為加密貨幣交易平臺「標配」的今天，大家在衍生品領域的競爭已經蔓延到期權。不過，期權的複雜性、非線性使得普通散戶並不適合盲目地進行期權投資，當前加密貨幣市場期權的流動性也有限，因此，交易期權哪怕是做買方能夠控制權利金的損失額，依然有非常大的風險。
在入市時，大家想到的往往是，現貨漲了賺錢、期貨跌了也能賺錢、期權橫盤還能賺錢；但事實往往是，在沒有深入瞭解規則、沒有制定策略的前提下，盲目交易，最終導致漲虧、跌虧、橫盤也虧。
「假如巴菲特要買比特幣」，你認為存在這樣的可能嗎？歡迎在下方留言區留言。
