本週二，著名的數字加密貨幣礦機廠商位元大陸（Bitmain）在內部信中提到赴港交所上市遭遇失敗，IPO 申請已過期失效但仍未見港交所迴應。2018 年 9 月份，這家公司向港交所提交了申請資料，然而經歷了半年的等待之後，該申請並未獲得任何迴應，已經於 3 月 26 日失效。
筆者從熟悉這次 IPO 的相關人員處得知，港交所之所以遲遲未批，與財報數字下滑關係不大，其主要受阻的原因與數字加密貨幣市場整體的不穩定性和缺乏監管有直接關係。
此前國內的礦機公司嘉楠耘智和億邦國際所提交的上市申請均失效，也與監管層的意見以及當時巨幅市場波動有很大的關係。
雖然上市遇阻，但多家礦機公司並未停下業務步伐。面對即將到來的豐水期，包括位元大陸在內的大量礦機公司都在準備將礦機遷移到西南地區，借當地低廉的價格備戰即將到來的算力之戰。
礦機公司的上市夢，全碎了
2018 年 11 月，路透社釋出訊息稱嘉楠耘智和億邦國際今年內無法完成在香港的 IPO。這兩家公司都是國內知名的數字加密貨幣礦機公司，嘉楠耘智以「阿瓦隆礦機」知名，億邦國際以「翼位元礦機」知名。
六個月前，兩家公司分別提交了港股 IPO 申請，但嘉楠耘智據傳是因為「港交所對嘉楠耘智的業務模式和前景存在許多疑問」而無法透過審批，億邦國際折戟的原因與捲入一樁非法集資案、P2P 資金騰挪醜聞而被港交所暫停。其後提交申請的位元大陸也重複了這一「提交-等待-失效」的過程。
2018 年 12 月中，訊息傳出港交所不願意批准位元大陸的 IPO。12 月 20 日，《南華早報》從訊息人士處獲知，香港股市監管機構和運營商表示，在適當的監管框架到位之前，不願批准其 IPO。直到 3 月 26 日，申請徹底失效。
至此礦機公司上市夢全部破碎。
礦機公司上市為何會被港交所回絕？國外知名區塊鏈媒體 Coindesk 此前表示，監管機構認為數字加密貨幣行業波動性過高，無法判斷未來 1-2 年內這個市場是否還會繼續存在，因為存在上市合適性和持續經營疑問，港交所無法接受位元大陸在港交所上市。
昨日，有關分析人士迴應：「拖著不審，不符合港交所風格，主要是沒有合適的框架來容納礦機公司。港交所監管層依舊對數字加密貨幣市場持觀望態度，美國方面遲遲不做出「表率」，導致其他以 SEC 意見為準的市場不敢輕舉妄動。」
但分析人士也指出，位元大陸暫時無法 IPO 上市，或許對於並不是一件壞事，「以目前現狀來看，即便成功上市也會遭遇多輪破發，任何一家準上市公司都不願意透過流血來換取股票市場交易資格。」
港交所已經被「玩壞」
2017-2018 年的區塊鏈概念股可能已經把港交所快「玩壞了」，導致監管層對礦機公司產生了不少抗拒的心理。
2018 年 2 月份，港交所上市公司坪山茶業改名「區塊鏈集團」。這是一家 2002 年港交所上市公司，主營業務為毛茶、精製茶等，改名後直接主營區塊鏈產業。這家賣茶葉的上市公司在 2016 年-2018 年連續虧損，再加上債務到期等壓力，公司面臨被清盤退市的風險，迫使坪山茶業改名區塊鏈集團，搖身一變成為熱門概念股。
市場總是非理性的，改名後的區塊鏈集團復牌時暴漲 1300%，成為港交所仙股。然而，9 個月後，「區塊鏈集團」釋出公告稱公司被香港高等法院勒令清盤，股票暫停買賣。
至此，這家蹭熱點的區塊鏈集團鬧劇被監管以一個「句號」給終結了。
然而，試圖以區塊鏈噱頭來進入主流資本市場的投資者們並沒有停下他們資本運作的步伐。去年 8 月份，火幣交易所董事長李林以 6 億港元收購港交所垃圾股「桐成控股」，讓這家主營 LED 燈、電子電氣產品的公司也變成了火幣未來可能在證券市場上市的「殼」，因為電子產品業務可以快速從殼公司剝離。
今年 1 月份，OKEx 交易所創始人徐明星透過場外收購，獲得港交所前進控股 60.49% 的投票權。前進控股是一家從事地基工程相關業務的公司，業務包括打樁施工、鋼筋混凝土、裝置租賃等，成功借殼。
區塊鏈概念、數字加密資產概念透過多種方式進入傳統資本領域，讓港交所左右為難，如果不加以限制，區塊鏈金融業務很有可能會快速滲透，未來會有更多公司透過借殼等手段「曲線救國」。無法排除未來礦機公司可以透過類似的手段，曲線上市。
港交所需要一個合適、可參考的規則，對已上市和等待上市審批的公司進行合理的控制，其重要參考物件就是美國 SEC。然而向來以嚴格謹慎為名的美國 SEC 進度非常緩慢，數字加密貨幣由 4 個機構各司其職，SEC 負責 ICO 和 STO，CFTC 負責市場操控，FinCEN 負責反洗錢，OFAC 負責海外企業管理等。前火幣首席戰略管理蔡凱龍曾表示，美國監管機構目前的策略可以歸結為：密切關注，等待立法，收集證據，加強管理。
簡單點用人話說就是：涉及的部門過多，效率低下，再多等等。
市場突變是礦機企業上市遇阻最大障礙
今年 1 月 25 日，港交所主席李小加在達沃斯世界經濟論壇上表示，港交所上市公司需要滿足「上市適應性」的核心原則，即礦機公司需要滿足這些條件才能獲得上市審批。
李小加如此解釋上市適應性原則：「對於 IPO，港交所的核心原則是上市適應性 (suitability)。擬上市公司給投資者介紹出來的業務模式是否適合上市？比如說過去透過 A 業務賺了幾十億美金，但突然說將來要做 B 業務，但還沒有任何業績。或者說 B 的業務模式更好，那我就覺得當初你拿來上市的 A 業務模式就沒有持續性了。還有就是監管之前不管，後來監管開始管了，那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎？」
很顯然，礦機公司的業務缺乏這種可持續性，或者說在比特幣價格暴跌的市場裡，這種靠賣礦機或者礦機挖礦的業務無法持續。
2018 年，我們經歷了比特幣從 2 萬美元暴跌到 3000 美元的慘烈，對於礦機公司來說幣價下跌意味著礦機賣不出去，同時礦機公司投資的數字加密貨幣礦池收入也將暴跌。以位元大陸為例，其持有的數字加密貨幣是計入公司資產的，幣價下跌就意味著資產減值。
而且如果新的挖礦晶片研發失敗，就意味著未來很長一段時間無法在市場中競爭，業務無法持續。除此之外，全球不間斷交易、全球化市場監管、傳銷資金盤等因素都在讓區塊鏈這個概念暗淡失色。
在這種情況下，港交所將礦機公司全部拒掉，其實是保護投資者利益和自身利益的無奈之舉。大洋的另一邊，SEC 也沒有給出定論。
美國 SEC 試圖用傳統的金融監管框架來約束區塊鏈金融業務，但很顯然這種所有人都可以參與的、去中心化的區塊鏈金融很難跟現有的框架結合在一起。因為安全爭議、缺乏流動性、易受操控等原因，SEC 從去年夏天開始就不斷地推遲或者拒絕金融機構提交的比特幣 ETF 基金。
若單從業務可持續性的邏輯來討論礦機公司上市的可能性，只有幣價能夠在長時間內保持穩定或者穩步上漲，才能使礦機公司滿足這一核心原則。畢竟，為三家礦機公司服務上市服務機構是專業的。
現在，唯一需要解決的就是熊市市場氣氛低迷的問題，但又不能像 17 年第一樣幣價火箭般竄上去。
就在上週末，獲得數十億元投資的 Bakkt 公司又傳來的美國 CFTC 正在加緊審批比特幣期貨的好訊息。同時，進入 2019 年以來，比特幣價格穩步回升到了 4000 美元，市場氣氛良好，恐懼氣氛明顯好轉。
那麼，如果幣價回去了，礦機公司們會重新提交資料嗎？
